O Que É Forex Board

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Este tipo pouco conhecido de sistema monetário tem sido em torno de apenas tanto tempo quanto o banco central mais amplamente utilizado e tem sido usado por muitas economias grandes e pequenos. Na teoria convencional, um conselho monetário emite notas e moedas locais em circulação que estão ancoradas a uma moeda estrangeira (ou mercadoria), que é Também conhecida como moeda de reserva. A moeda de âncora é uma moeda forte, negociada internacionalmente (normalmente o dólar dos EUA, euro, ou libra esterlina), eo valor ea estabilidade da moeda local está diretamente ligado ao valor e à estabilidade da moeda âncora estrangeira contra. Consequentemente, a taxa de câmbio em um sistema de currency-board é estritamente fixa. (Para saber por que algumas taxas de câmbio são fixas, enquanto outras não são, veja o artigo taxas de câmbio flutuante e fixo.) Com uma placa monetária, uma política monetária countrys não é influenciada pelas decisões das autoridades monetárias (como é a prática em um sistema bancário central ) Mas é determinada pela oferta e demanda. O currency board simplesmente emite notas e moedas e oferece o serviço de conversão de moeda local para a moeda âncora a uma taxa de câmbio fixa. Uma placa de moeda ortodoxa não pode tentar manipular as taxas de juros, definindo uma taxa de desconto. E uma vez que um conselho monetário não concede empréstimos a bancos ou ao governo, o único meio que um governo tem para levantar o dinheiro necessário é através de impostos ou empréstimos, não imprimindo mais dinheiro (uma das principais causas da inflação). Também, as taxas de interesse terminam acima de ser similares àquelas do mercado home do currencys da escora. Conversões e Compromissos Teoricamente, para que um conselho monetário funcione, ele deve ter pelo menos 100 de moeda de reserva disponível e ter um compromisso de longo prazo com a moeda local. Como tal, um conselho de moeda é obrigado a usar uma taxa de câmbio fixa e manter um montante mínimo de reservas, conforme determinado por lei. Os ativos de uma moeda corrente - as reservas de moeda - que, no mínimo, são geralmente cem de todas as notas e moedas locais em circulação - normalmente são títulos com juros baixos e / ou outros tipos de títulos. Assim, em um sistema de moeda-board, a base monetária (M0) é apoiada por 100 reservas estrangeiras. Um conselho de divisas normalmente terá um pouco mais de 100 para cobrir todos os seus passivos (notas e moedas emitidas). Um conselho de moeda também deve estar totalmente comprometido com a capacidade completa de converter a moeda local na moeda-âncora. Isso significa que não deve haver restrições para que indivíduos e empresas troquem a moeda emitida localmente na âncora e executem transações correntes e de capital. Além do último recurso Ao contrário de um banco central, um conselho de moeda não detém depósitos bancários, que ganham juros e dão origem a lucros. Portanto, o conselho de moeda não é o credor de último recurso para o sistema bancário: se um banco está falhando, o conselho de moeda não fiança o banco fora. Enquanto um banco comercial não é necessariamente obrigado a manter até mesmo uma reserva para cobrir o passivo (demanda sobre depósitos), alguns argumentaram que, em um sistema de tabuleiro de moeda tradicional, é raro ver os bancos falharem. Onde eles são encontrados Historicamente, uma tábua de câmbio é tão antiga quanto o banco central, e como esta última, encontra suas raízes no Ato do Banco Inglês de 1844. Na prática, no entanto, a maioria das tábuas de moeda têm sido usadas em colônias, onde a País-mãe e as economias dos países locais estão ligados. No entanto, com a descolonização, muitos estados recém-soberanos optaram por um sistema de tabuleiro monetário para adicionar força e prestígio às suas moedas recém-impressas. Você pode estar se perguntando por que esses países não usam simplesmente a moeda âncora localmente (em oposição à emissão de notas e moedas locais). A resposta é dupla: 1) um país pode lucrar com a diferença entre os juros acumulados sobre os activos de reserva da moeda-âncora eo custo de manter notas e moedas em circulação (passivos) 2) por razões nacionalistas, os países descolonizados preferem Exercer a sua independência através da emissão de uma moeda local. Modern Day Currency Boards Tem sido argumentado que os quadros de moeda moderna não são ortodoxos na prática e são realmente moeda bordo-como sistemas usando uma combinação de métodos quando funcionando como a autoridade monetária. Por exemplo, pode existir um banco central, mas com regras que determinam o nível de reservas que deve manter e o nível da taxa de câmbio fixa ou, inversamente, um conselho monetário não pode manter pelo menos 100 reservas. Hoje, novos Estados independentes, como a Lituânia, a Estónia e a Bósnia, implementaram sistemas semelhantes aos do sistema monetário (as moedas locais estão ancoradas ao euro). A Argentina tinha um sistema de divisas (ancorado ao dólar norte-americano) até 2002, e muitos Estados do Caribe usaram esse tipo de sistema até hoje. Hong Kong, talvez o país mais conhecido, cuja economia emprega uma tábua de câmbio, experimentou uma crise financeira em 1997/1998, quando a especulação fez subir as taxas de juros eo valor do dólar de Hong Kong declinou. No entanto, dado o que sabemos agora sobre os conselhos de moeda, parece difícil imaginar como e por que o dólar de Hong Kong pode cair sujeito à especulação: a moeda é uma moeda ancorada a uma taxa de câmbio fixa, que tem pelo menos 100 de sua base monetária Cobertas em reservas de divisas (neste caso havia reservas externas equivalentes a três vezes o total M0). A taxa de câmbio fixa estava em HKD 7.80 a USD 1.00. Os analistas afirmam, entretanto, que, como o conselho monetário adotou um comportamento pouco ortodoxo e começou a implementar medidas para influenciar e dirigir a política monetária, os investidores começaram a especular se a HKMA usaria suas reservas, se necessário. Assim, a percepção de que o currency board deixaria de funcionar de forma ortodoxa e a vontade da divisão monetária de defender a moeda local (ao contrário de sua capacidade) foram suficientes para pressionar o dólar HK e fazê-lo cair. Quando o papel do HKMA na economia começou a borrar, o conselho monetário perdeu credibilidade, resultando na economia de Hong Kong tendo um golpe e tendo que reavaliar os poderes de sua autoridade monetária. (Saiba mais sobre crises bancárias passadas em De Booms Para Bailouts: A Crise Bancária dos anos 80.) Conclusão Que sistema - o currency board ou o banco central - é melhor Não há exemplos que poderiam responder a esta pergunta. Na prática, os elementos de cada sistema, por mais sutis que sejam, merecem reconhecimento. Qualquer autoridade monetária precisa de credibilidade para funcionar. Uma vez que os investidores começam a perder a sua fé no sistema, o sistema - quer seja uma placa monetária, um banco central, ou mesmo um pouco de ambos - falhou. O papel do Conselho Monetário em Bulgarias Estabilização Anne-Marie Gulde Bulgárias mais recente O programa de estabilização, que incluiu a introdução de um conselho monetário, marcou o fim de um período de turbulência econômica e quase-hiperinflação. O que explica o seu sucesso Depois de várias tentativas de estabilização fracassadas, a Bulgária introduziu uma placa de moeda em 01 de julho de 1997. Controvérsia e difícil de implementar devido Bulgarias graves problemas estruturais, a divisão de bordo tem sido um fator crucial para o sucesso da mais recente estabilização do país programa. Combinando um mecanismo de troca tradicional baseado em regras com medidas legais e estruturais que abordavam questões bancárias e fiscais urgentes, ele foi bem desenhado para a tarefa em questão, mas suficientemente flexível para permitir à Bulgária enfrentar uma crise bancária sistêmica. No final de 1996, a Bulgária estava em meio a uma crise bancária e entrando em um período de hiperinflação. O apoio ao governo estava em declínio e o protesto popular que pedia novas eleições foi generalizado. Em vista do fracasso dos programas anteriores de estabilização do país, estava se desenvolvendo uma percepção de que, para ser credível, uma tentativa de estabilização renovada exigiria um sistema visível, baseado em regras, como um conselho monetário. No entanto, os problemas económicos e financeiros com que se defrontava a Bulgária pareciam insuperáveis. Enquadramento macroeconómico e estrutural. A profundidade da crise macroeconômica foi assustadora. Em uma base anual, a inflação subiu para quase 500 por cento em janeiro de 1997 e ultrapassou 2.000 por cento em março. As causas da rápida aceleração da inflação incluíam injeções de liquidez para apoiar o enfraquecimento do sistema bancário do país, o contínuo financiamento do déficit orçamentário pelo banco central e a crescente confiabilidade da moeda búlgara, que reduziu a demanda interna de moeda. Numa tentativa de suavizar a depreciação da moeda corrente, de 487 para 1588 por US1 no primeiro trimestre de 19978212, o banco central esvaziou suas reservas internacionais, as reservas remanescentes cobertas por menos de dois meses de importações. Ao mesmo tempo, a queda da produção e a crescente evasão fiscal fizeram com que as receitas fiscais despencasse, de quase 40% do PIB (anualizado) para 14,7% do PIB em fevereiro de 1997. Para financiar o déficit fiscal, o governo emitiu títulos do Tesouro com vencimentos sucessivamente mais curtos E maiores taxas de juros. A produção real, que cresceu em 1994 e 1995, contraiu mais de 10% em 1996. Os problemas estruturais foram igualmente graves. Uma crise bancária estava a arder desde pelo menos 1995. Uma revisão de 1996 constatou que em 10 bancos estatais, que representavam mais de 80 por cento dos activos do sector bancário, 9 tinham capital negativo e mais de metade das carteiras dos bancos estatais eram não-performantes . Metade dos bancos privados, incluindo os países maiores e mais conhecidos, também estavam tecnicamente falidos. Rumores sobre o estado do setor bancário levou a várias corridas em bancos. Uma primeira ronda de encerramentos de bancos em Maio de 1996 limitou-se a um subconjunto das instituições conhecidas como fracas e, por conseguinte, não era suficiente para restaurar a confiança no sector bancário. A situação continuou a deteriorar-se, eo Banco Nacional da Bulgária (BNB) colocou nove bancos mais em conservadoridade em Setembro de 1996. No total, os bancos responsáveis ​​por cerca de um terço do sistema bancário Bulgarias tinha sido encerrado. O BNB anunciou que esta segunda rodada de encerramentos seria a última e que manteria os bancos restantes abertos. Dessa forma, quando os problemas do setor bancário se intensificaram, as mãos dos BNBs ficaram ligadas, reagiu injetando liquidez através de sua janela lombarda e recomprando títulos do governo que impulsionaram a inflação. Discussões políticas e restrições. Havia uma consciência crescente de que uma partida visível e crível das políticas passadas seria necessária para restaurar qualquer aparência de normalidade para a economia. Além disso, a estabilização exigiria medidas para evitar a indisciplina financeira, reduzir os governos a sobrecarga do serviço da dívida e aumentar a atractividade dos levs, bem como o forte compromisso oficial com as reformas eo apoio público generalizado. Em novembro de 1996, uma missão do FMI iniciou a primeira discussão com as autoridades búlgaras e com os principais grupos de interesse8212, incluindo todos os partidos políticos e sindicatos, doadores estrangeiros, jornalistas e acadêmicos8212, por mérito de um conselho de moeda. A idéia suscitou um debate considerável. Os proponentes sentiram que uma tábua de moedas ofereceu uma solução ideal para os problemas de alta inflação, empréstimos generosos dos bancos centrais aos bancos e taxas de juros excessivamente altas sobre a dívida pública. Sob o currency board, o banco central perderia o seu poder discricionário para agir, e a inflação e as taxas de juros reais iriam cair em direção aos níveis daqueles no país emissor da moeda âncora. O ambiente político mais credível proporcionaria um melhor enquadramento para a estabilidade eo crescimento. A experiência em países que adotaram placas monetárias8212, Argentina, Estônia, Hong Kong SAR e Lituânia8212 apoiou esses argumentos. Os críticos não contestaram as vantagens potenciais de um acordo de currency board, mas argumentaram que a Bulgária não preencheu as condições necessárias. Mais importante ainda, o setor bancário da Bulgária era maior e estava mais atormentado com problemas do que os setores bancários da maioria dos outros países que haviam adotado conselhos de moeda, e a necessidade de empréstimos de último recurso não poderia ser descartada. Além disso, o acesso temporário aos descobertos de fundos centrais foi considerado necessário para fazer face a fortes flutuações sazonais das receitas fiscais e para cobrir o reembolso de emissões de obrigações. Finalmente, as reservas internacionais eram baixas e um conselho monetário poderia exigir uma grande desvalorização inicial. O que é um currency board Um currency board combina três elementos: uma taxa de câmbio fixa entre uma moeda do país e uma moeda âncora, a convertibilidade automática e um compromisso de longo prazo com o sistema, muitas vezes explicitados na lei do banco central. A principal razão para os países considerarem um conselho de moeda é demonstrar que eles estão perseguindo uma política anti-inflacionária. Um conselho monetário só é credível se um banco central do país possuir reservas cambiais oficiais suficientes para cobrir pelo menos todas as suas obrigações monetárias, assegurando assim aos mercados financeiros e ao público em geral que cada projeto em moeda nacional é apoiado por um montante equivalente de moeda estrangeira Nos cofres oficiais. A demanda é maior para uma moeda de tábua de moedas do que para moedas sem garantias porque os proprietários sabem que, chuva ou brilho, seu dinheiro líquido pode ser facilmente convertido em uma grande moeda estrangeira. Se os arquitetos alegassem que tais testes do sistema, os estabilizadores automáticos evitariam grandes saídas de moeda estrangeira. O mecanismo funciona através de mudanças na oferta monetária, que levam a mudanças nas taxas de juros, o que, por sua vez, incentiva os fundos a se deslocarem entre a moeda doméstica ea moeda âncora. Trata-se essencialmente do mesmo mecanismo que opera sob uma taxa de câmbio fixa, mas a garantia de taxa de câmbio implícita nas regras do currency board garante que as necessárias mudanças na taxa de juros e os custos associados à economia serão comparativamente mais baixos. As vantagens óbvias de um conselho monetário são credibilidade econômica, baixa inflação e baixas taxas de juros. Mas os conselhos de moeda podem revelar-se limitantes, especialmente para os países que têm sistemas bancários fracos ou são propensos a choques econômicos. Com uma placa de moeda no lugar, o banco central não pode mais servir como um emprestador de último recurso para os bancos em apuros. No máximo, ele se limita a atuar como um fundo de emergência que é reservado no momento em que o conselho monetário é introduzido ou financiado, ao longo do tempo, fora dos lucros do banco central. Outra desvantagem é que, com um acordo de caixa de câmbio, não é possível usar políticas financeiras 821 ou seja, ajustes de juros domésticos ou taxas de câmbio para estimular a economia. Em vez disso, o ajuste econômico só pode ser alcançado através de ajustes de salários e preços, que podem ser mais lentos e dolorosos. Dada a complexidade das questões e os problemas políticos do país, a decisão de recorrer à junta monetária foi finalizada apenas quando um novo governo assumiu o poder na primavera de 1997. A fase de preparação e desenho que foi prolongada devido às muitas incertezas políticas e técnicas incluídas Uma avaliação completa do sector bancário para minimizar as perturbações potenciais de um agravamento inesperado da crise bancária. As medidas de apoio8212, em particular, foram também concebidas um reforço significativo das capacidades de supervisão bancária dos bancos centrais8212. A quase hiperinflação do final de 1996 e início de 19978212, embora difícil e dispendiosa, ajudou a garantir a viabilidade do conselho monetário. Ao reduzir o valor real da dívida interna, que inicialmente constituía uma ameaça para um orçamento equilibrado, a gestão fiscal não era possível sem o recurso ao banco central. Além disso, deu aos bancos espaço para respirar, desvalorizando rapidamente seus passivos em moeda local, enquanto aumentava o valor real dos títulos do governo denominados em dólares. Concepção e implementação O regime de divisas varia consideravelmente de país para país. As principais características de um conselho de divisas que precisam ser decididas no início do processo de planejamento incluem a moeda peg, a taxa de câmbio, a estrutura organizacional e os princípios e instrumentos operacionais (ver Balio e outros, 1997). Na Bulgária, houve discussões acaloradas sobre a escolha da moeda âncora. Alguns defenderam o dólar dos EUA, notando seu uso generalizado em transações informais e como um estoque de valor, enquanto outros apoiaram o marco alemão como mais consistente com a estrutura comercial do país e propício a uma maior integração com a Comunidade Européia. A decisão final em favor do marco alemão8212 foi feita no final da primavera de 1997. A decisão sobre a taxa de câmbio de 8212lev 1.000 a 18212 DM não foi atingida até 5 de junho de 1997. No entanto, como os participantes do mercado sabiam que as reservas externas do BNB deveriam cobrir sua Passivos monetários, não foram tomadas de surpresa. A taxa de mercado em 31 de maio de 1997 foi de 922,41 pesos por DM 1. No início das discussões, decidiu-se que a transparência seria maior sob o modelo do Banco de Inglaterra. O BNB foi reorganizado em três departamentos de supervisão de bancos, bancos e bancos. As contas completas para todos os departamentos são publicadas mensalmente. O departamento de emissões detém todos os passivos monetários do BNB 8212 notas de banco e moedas, e depósitos de bancos e outros partidos não-governamentais, o governo eo departamento bancário. O BNB é obrigado a ter suficiente divisas e ouro activos em todos os momentos para cobrir essas responsabilidades na íntegra. O departamento de emissão é obrigado a emitir e resgatar passivos monetários para a moeda peg à taxa de câmbio oficial na demanda e sem limite. Suas contas devem ser publicadas semanalmente para garantir o cumprimento das regras do currency board. Devido aos problemas enfrentados pelo setor financeiro da Bulgária, foi criado um departamento bancário separado, e o câmbio tem excesso de cobertura8212, ou seja, mais câmbio do que o necessário para cobrir os passivos monetários dos bancos centrais. O departamento bancário deposita estes fundos suplementares, que podem ser utilizados para fazer empréstimos garantidos a bancos comerciais em caso de crise aguda de liquidez, no departamento de emissão. O departamento bancário também detém todos os outros activos e créditos sobre o banco central, incluindo empréstimos a longo prazo pendentes para o governo e depósitos de longo prazo por bancos comerciais, e atua como agente fiscal para as relações Bulgarias com o FMI. Os créditos e responsabilidades do departamento bancário, exceto aqueles relacionados a desenhos do FMI, empréstimos a bancos comerciais e mudanças relacionadas ao depósito de lucros do banco central não serão adicionados durante a operação do currency board. A lei do BNB teve de ser alterada para fornecer uma base legal para o novo currency board. A lei foi elaborada por um comitê composto pelo departamento jurídico do BNB, pelo Ministério da Justiça e pelo gabinete dos primeiros-ministros. Na sequência de outras medidas de criação de consenso por parte das autoridades, em Abril de 1997, o FMI patrocinou um seminário sobre os conselhos de moeda para os deputados búlgaros. A lei do BNB, aprovada pelo parlamento em 5 de junho, entrou em vigor em 1º de julho de 1997. Além disso, foram incorporadas na lei do BNB e no programa de estabilização medidas para combater os possíveis fatores de estresse. Duas medidas foram concebidas para pôr termo ao financiamento monetário em grande escala do orçamento. Em primeiro lugar, a nova lei permite o repasse dos créditos do FMI para estabilizar o orçamento, embora se apliquem rigorosos requisitos de salvaguardas e transparência. Em segundo lugar, criou-se uma conta de reserva fiscal para ajudar a tornar desnecessário qualquer financiamento do orçamento central a curto prazo, e todos os depósitos do governo central e as contas dos 12 principais fundos extra-orçamentários foram consolidados nesta conta. O saldo da conta de reserva fiscal 8212, no departamento de emissão do BNBs e totalmente coberto por reservas estrangeiras8212, representa os fundos disponíveis para o governo a qualquer momento. A manutenção de um saldo mínimo na conta, tal como exigido pelo programa apoiado pelo FMI, garante a capacidade dos governos de honrar os seus compromissos orçamentais e é, por conseguinte, um estabilizador importante. Para aumentar a confiança no sistema bancário, o plano de caixa monetária prevê a possibilidade de os bancos receberem uma assistência limitada, mas considerável (cerca de 300 milhões, ou um quinto das reservas estrangeiras da Bulgária, no início do câmbio) através do departamento bancário. As leis bancárias e as regulamentações prudenciais foram reforçadas. Além disso, o BNB iniciou um importante programa de assistência técnica, coordenado pelo FMI e apoiado pela União Européia e pela Agência dos Estados Unidos para o Desenvolvimento Internacional (USAID), para melhorar a supervisão bancária. Finalmente, as autoridades recapitalizaram um grande banco estatal e comprometeram-se a renovar os esforços para privatizar os bancos estatais remanescentes e melhorar o ambiente operacional dos bancos. Questões de reestruturação e de transição A última tarefa consistia em assegurar uma transição harmoniosa. Isso foi complicado pelo fato de que a nova administração do BNB assumiu o poder em maio de 1997 e teve apenas dois meses para se familiarizar com os princípios de um conselho de caixa e tomar decisões finais. No início de junho, uma série de questões ainda requeriam atenção urgente. A reestruturação das reservas cambiais do país de acordo com a paridade com a marca alemã foi uma prioridade. Antes do plano do currency board, as reservas haviam sido compostas por uma grande variedade de instrumentos e moedas, incluindo ouro e outros metais preciosos, uma variedade de moedas estrangeiras mantidas em contas bancárias e obrigações e outros investimentos. Dada a necessidade de salvaguardar o valor das participações cambiais do país, o país decidiu que a melhor escolha era o deutsche mark-denominated assets. As contas dos BNBs tinham de ser separadas para caberem na estrutura do currency board. Um comitê ad hoc composto pelo vice-governador responsável, pelo chefe do departamento de contabilidade e pelos consultores do FMI desenvolveu o quadro contábil final. Em 30 de junho de 1997, o BNB elaborou um balanço de faturamento com base no antigo quadro contábil e o balanço de abertura da balança de moedas em 1º de julho de 1997 refletiu a nova estrutura. A gestão da dívida interna dos governos foi outro desafio. Para evitar grandes oscilações de liquidez, o ministério das finanças concordou em evitar grandes injeções de liquidez nos dias em que, devido ao aglomerado mais adiantado de emissões de dívida, os grandes reembolsos iam cair. Um comitê de gerentes do Ministério das Finanças e do BNB consultou regularmente sobre esta questão. Para facilitar a implementação, uma edição especial do Tesouro foi agendada para 30 de junho para absorver uma injeção de liquidez excepcionalmente grande naquele dia. As questões finais tinham a ver com logística. Para tranquilizar o público, o BNB e suas filiais precisavam dispor de um suprimento adequado de notas de deutsche mark. Dado que a marca alemã não tinha sido utilizada anteriormente com qualquer frequência na Bulgária, o BNB teve de adquirir o dinheiro do estrangeiro e enviá-lo a tempo aos pontos de distribuição, o que foi conseguido com êxito. A introdução da tábua de câmbio búlgara foi suave e alinhada com a apreciação da pressão sobre o lev antes da mudança real ocorreu sem nenhuma tentativa de testar o sistema. Em cerca de 1.500 transacções em numerário, o BNB comprou mais de 3 milhões de marcos alemães e vendeu menos de 1.000 marcos alemães. O BNB era também um grande comprador líquido de deutsche mark no mercado interbancário. O aumento total das reservas após o primeiro dia chegou a mais de 40 milhões de marcos alemães. Sob o tabuleiro de moeda, a Bulgária reduziu a inflação anual para 13% em meados de 1998 e 1% para o final de 1998, reconstruindo as reservas cambiais de menos de 800 milhões para mais de 3 bilhões de importações (ver tabela). A taxa de juros básica do BNB, que estava acima de 200% no auge da crise econômica da Bulgária, caiu para 5,2% no final de 1998. As taxas de juros de varejo aproximaram-se dos níveis alemães assim que o câmbio foi introduzido. Desde o início do conselho de moeda, nenhum banco teve de ser apoiado através do departamento bancário. Devido a estrangulamentos que não o arranjo monetário, a retomada do crescimento até hoje permaneceu moderada, mas a estabilização da Bulgarias não foi interrompida pela crise da Rússia em meados de 1998, apesar dos estreitos laços econômicos entre a Bulgária e a Rússia. A experiência da Bulgarias destaca o poder de um sistema credível baseado em regras para mudar rapidamente as percepções e o comportamento econômico. Mas também ressalta três lições cautelares. Primeiro, um conselho monetário exige mais preparação do que outros programas de estabilização e preparação de um tipo diferente. Como as mudanças podem levar muito tempo, um conselho de moeda pode não ser possível em países que não cumpriram as pré-condições. Em segundo lugar, devido às mudanças legais necessárias para implementar um conselho monetário, é necessário um amplo apoio parlamentar. A Bulgária foi capaz de obter apoio para seu conselho monetário, porque a quase hiperinflação havia deixado clara a necessidade de soluções radicais e porque havia se esforçado para construir um consenso bem antes do início dos planos. Terceiro, uma tábua de câmbio é apenas um elemento de um programa de estabilização. Embora, se for devidamente concebido, contribuirá para eliminar os desequilíbrios macroeconómicos, a sua sobrevivência a longo prazo depende igualmente da implementação de medidas de apoio adequadas. Este artigo é baseado em Anne-Marie Gulde, 1999, O Papel do Conselho Monetário na Estabilização Bulgarias, Documento de Discussão de Política 99/3 do FMI (Washington: Fundo Monetário Internacional). Referência: Toms Balio, Charles Enoch, Alain Ize, Veerathai Santiprabhob, e Peter Stella, 1997, Moeda Board Arranjos: Questões e Experiências, FMI Papel Extraordinário 151 (Washington: Fundo Monetário Internacional). Anne-Marie Gulde é economista sênior do Departamento de Assuntos Monetários e Cambiais do FMI.